毕马威华振会计师事务所-国际服务案例1
阅读 0 次 2019-12-28 11:54
征延公司为一家大型国资发电集团,主要经营煤电站的建设和运营。近年来,国内环保压力加大和燃煤价格上涨导致企业资产收益率下滑;同时,由于国内发电总体产能过剩,加上清洁能源装机容量快速增长,使得煤电市场份额逐步下滑,煤电设备平均实际利用小时数一直维持在较低水平。
在这样的情况下,征延公司果断采取措施应对困难局面:一方面加快布局以天然气发电为核心的清洁能源板块,另一方面则积极响应“一带一路”倡议,寻求国际化发展以提高整体业务组合的收益和抗风险能力。
通过复杂的项目筛选流程,征延公司将目标锁定为某中东大型能源水务集团在土耳其新投资的天然气电站。该中东集团因内部战略调整,希望出售土耳其天然气电站的控股股权。征延公司对这个项目很感兴趣的主要原因包括三个:
• 土耳其是“一带一路”沿线国家,在该国的投资项目有可能享受到更多政策扶持;
• 该电站设备和技术较为先进,发电效率高,与土境内其他天然气发电站相比具有较强的竞争优势;
• 经过近三十年的市场化改革,土耳其电力行业已经形成了一套成熟的市场竞争机制,并已与欧盟电力市场全面接轨,因此投资该项目有利于征延公司管理团队积累在自由竞争的电力市场机制下,投资和运营电站的宝贵经验。
但同时,征延公司管理层对于投资该项目也存在一些顾虑:
• 政治风险较大:2016年7月,土耳其爆发军事政变,虽然在政变中执政当局并未被推翻,但其政权稳定性堪忧,使项目面临极大的政治风险;
• 未来的盈利能力难以预测:市场化运作的土耳其电力行业竞争激烈,征延公司担心在这样的市场环境中土耳其电价波动难以预测,对项目进行准确估值比较困难,项目未来的盈利性也难以得到保障;
• 来自煤电和水电的竞争压力:从经济性上来看,天然气发电比不上煤电和水电,因此虽然目前在土耳其天然气发电份额较大,但从中长期看,天然气发电的市场份额有可能受到煤电和水电的侵蚀,从而影响项目的市场前景。
面对正反两方面的考量,征延公司管理层举棋不定。最后,管理层决定聘请毕马威服务团队协助公司制定投资决策,主要工作是围绕上述三个初步识别的风险点,同时兼顾其他监管、市场和运营方面可能遇到的问题,针对该项目开展全面的商业尽职调查工作。